摘要上证-0.56%与科创50-5.10%的哑铃周：量能三周连缩至1.97万亿，银行保险扛指数、科创创业塌陷、北证50逆势+2.24%；周五非农超预期把9月加息概率推上六成。
本周 A 股的关键词不是"跌"，是"哑铃"：上证指数全周只跌 0.56%，科创50 却跌了 5.10%，北证50 反而逆势上涨 2.24%；日均成交 1.97 万亿，连续第三周缩量；周五晚间美国 8 月非农新增 16.2 万人、远超预期的 5.5 万，把 9 月加息概率一晚推上六成——下周 A 股的开局，先要消化这份成绩单的余震。
¶ 一、本周概览
| 指数 | 9/4 收盘 | 本周涨跌 |
|---|---|---|
| 上证指数 | 3930.12 | -0.56% |
| 深证成指 | 13516.97 | -3.13% |
| 创业板指 | 3286.55 | -4.03% |
| 科创50 | 1577.36 | -5.10% |
| 北证50 | 1087.66 | +2.24% |
| 中证全指 | 5830.14 | -1.77% |
全周只有周一（8/31）是普涨，周二起指数与个股开始背离，9/2—9/4 连续三天个股跌多涨少（分别超 3900 只、3500 只、2900 只下跌）。结构上，银行、保险扛着指数走（中国银行、中信银行再创新高），科创与创业板塌陷，北证50 逆势走强。热点主线一天一换，没有一条活过两天。
¶ 二、全A量能观察：中证全指近半年
量能的答案在图里很清楚：三市日均成交环比上周再降约 1%，较 8 月中旬缩水 13%；周三 18202 亿已是年内第十一次单日低于 2 万亿，周四继续贴着年内低位。周五放量 2708 亿回到 2.05 万亿，但要看清性质——那是半导体、电子化学品领跌时的放量，是出逃不是进攻。以中证全指口径衡量，本周全A成交额比半年均值还低约四分之一，量能失温已成常态，这不是一周的事，是一个月的趋势。
¶ 三、市场情绪指标：近三周对照
| 周期 | 日均情绪 | 日均成交额 |
|---|---|---|
| 08.17—08.21 | 57.0 | 2.27 万亿 |
| 08.24—08.28 | 52.9 | 1.99 万亿 |
| 08.31—09.04 | 42.6 | 1.97 万亿 |
情绪均值三周连降、一周低过一个台阶。周三（9/2）单日情绪跌到 24，是三周来首次跌破 30 冰点线；周四 27.6 仍在冰点区；周五随放量反弹修复到 46.3，但仍在线下。广度同样难看：本周后三天上涨家数占比只有 27.5%、34.9%、46.1%——修复的斜率很陡，但位置还在水下。
¶ 四、每日详细复盘
- 周一 8/31：三大指数齐涨，上证 +0.86% 报 3986.30；三市 21453 亿、超 3100 只上涨，全周最好的一天。国内首部上星播出的 AI 长剧《后西游记》点燃短剧概念，荣信文化、芒果超媒等多股涨停；液冷服务器走强，核心设备 CDU 订单传出已排至 2026 年底；银行股创新高。沃什鹰派余波下黄金股承压。
- 周二 9/1：指数跌、个股涨（超 3300 只上涨 vs 创业板 -1.32%），典型分化日，三市缩量至 20519 亿。粮食转基因全线爆发，万向德农 6 连板、十余只种业股涨停；乳业、短剧跟随。电子化学品、元件走弱。
- 周三 9/2：三市再缩 2316 亿至 18202 亿，全市场超 3900 只下跌，创业板 -2.39%。军工（兵装重组概念 +4.52%）成唯一避风港；农业链高位崩塌，敦煌种业、国投丰乐触及跌停——从 6 连板到跌停，只用了一个交易日。
- 周四 9/3：三市 17802 亿创本周新低，指数走平但超 3500 只下跌。培育钻石 +3.8%、液冷二波（集泰股份 4 连板、思泉新材 20cm 涨停）撑场面；粮食、乳业继续退潮。
- 周五 9/4：三市放量 2708 亿至 20510 亿，但科创50 -2.10% 领跌；猪肉 +5.89%、养鸡 +4.57%、白酒走强——资金全天从科技切向"抗通胀"消费；半导体、电子化学品领跌。晚间美国非农爆表（见第七章）。
¶ 五、主线与情绪深度剖析
主线一日游，是"没有主线"的直白证据。短剧（周一）→ 农业（周二）→ 军工（周三）→ 培育钻石/液冷（周四）→ 猪肉白酒（周五），热点轮动快到隔日就砸，存量资金在防御板块之间打游击。农业链从 6 连板到批量跌停只隔了一天，说明这条线根本不是基本面定价，是情绪定价。
哑铃结构的两端，是两种定价逻辑在打架。科创50 一周跌 5.10%，不是基本面变了——发改委口径下，集成电路上市公司上半年净利润同比增长 99%，主要晶圆代工厂产能利用率在 90% 以上。变的是贴现率：美债收益率创多年新高，对高估值成长的杀伤最直接、最不经解释。而银行保险的新高，买的是股息和确定性。
涨价是全周唯一连续的暗线。粮食、猪肉、白酒、原油（布伦特一度 95.63 美元），资金在给"通胀韧性"定价。这条线能不能从"连板游戏"升级成"基本面行情"，取决于下周中美两份 CPI 的成色。
再看一眼农业链的完整生命周期，它是本周最好的散户行为教材。万向德农上周四连板、本周二完成 6 连板、周三跌停——从最热闹到最惨烈只用了一天。6 连板那天追进去的人，一天亏掉约 10%。连板游戏里最拥挤的交易日，往往就是筹码最贵的那一天；散户被"再不买就没了"的后悔恐惧推着上车，而先手资金在同一根 K 线里离场。这不是谁的阴谋，是存量博弈下情绪定价的必然结局：没有基本面接力的题材，高度就是它的倒计时。
¶ 六、下周新闻与事件日历（9/7—9/11）
- 周一 9/7：中国 8 月外汇储备、黄金储备；美国劳动节休市；APEC 能源部长会议周在北京启幕（时隔 12 年重返中国）。
- 周二 9/8：中国 8 月进出口数据；日本二季度 GDP 修正值。
- 周三 9/9：中国 8 月 CPI、PPI（机构预期 CPI 同比约 +0.9%、PPI 约 +3.2%）。
- 周四 9/10：中国 8 月 M2、社融、新增贷款；美国 8 月 PPI；欧洲央行利率决议；苹果秋季发布会（首款折叠屏 iPhone）。
- 周五 9/11：美国 8 月 CPI、核心 CPI（北京时间 21:30）——9/15—16 美联储议息前最后一份重磅数据。
¶ 七、本周要闻点评
- 非农 16.2 万，把 9 月加息概率推上六成：周五晚美国劳工部数据显示 8 月非农新增 16.2 万人（预期约 5.5 万），失业率 4.1%，6、7 两月合计上修 5.5 万。数据公布后美元拉升、现货黄金一度失守 4400 美元（-1.68%）、10 年期美债收益率升至 4.79%。CME 口径 9 月加息概率约六成、年底前超 83%。特朗普喊话降息，沃勒把决定权交给通胀数据——9/16 议息前，全球市场只剩 PPI 和 CPI 两道关口。
- 油价高位与机构看跌并存：美伊冲突本周明显升级——美军 9/1 打击伊朗革命卫队多处设施，海峡内超级油轮触雷起火，布伦特一度收 95.63 美元；但花旗维持四季度布伦特 70 美元的预测，理由是海峡重开后供应过剩将超冲突前水平。油价成了"地缘溢价 vs 供应过剩"的拔河——它决定全球通胀路径，也直接牵动下周中美两份 CPI。
- 国内政策给"稳"字加码：8 月制造业 PMI 49.8%，环比回升 0.6 个百分点、连续改善但仍在线下；新型政策性金融工具由 5000 亿扩容至 8000 亿，预计撬动总投资 8—11 万亿；房贷新规将个人住房贷款期限上限延至 40 年。产业端还有个 Quiet 的里程碑：7 月底全国光伏装机 12.86 亿千瓦，首次超过煤电成为第一大电源。工具在加码，数据还没兑现成趋势——PMI 与社融能否接住，下周见分晓。
- 资金面与机构观点罕见背离：8 月 A 股新开户 239.73 万户、环比下降 9.72%；8 月 ETF 整体净流出 854 亿，其中股票型净流出超 1200 亿。另一边，摩根大通继续超配中国股票、瑞银把 2026 年 A 股盈利预期上调至 +15%。增量资金在退潮、机构在喊多——市场用脚投票的结果，就是本周的缩量与冰点。
¶ 八、下周展望与核心跟踪
整体判断：非农已把牌推向鹰派，下周四美国 PPI、周五 CPI 落地之前，全球风险资产难有方向性进攻；国内情绪刚从冰点爬回 46，主线真空依旧。预计 A 股延续缩量弱势震荡，"抗通胀 + 涨价"与超跌科技的拉锯继续；真正的分水岭在 9/15—16 美联储议息。
1. 周五晚美国 CPI：若超预期，9 月加息大概率落地、全球成长股再杀一轮；若确认回落，A 股科技或迎喘息窗口。周四 PPI 先给预演。
2. 周三中国 CPI/PPI 与周四社融：PPI 若如预期涨 3.2%，上游涨价仍在传导，盯中下游利润是否被挤压；社融验证政策工具扩容到 8000 亿后的落地速度。
3. 情绪修复的持续性：周三冰点 24 → 周五回到 46，看周一能否站回 50 分界；农业连板链崩塌后谁接棒、量能能否重回 2 万亿，是两个最直观的观察窗。
4. 北证50 的逆势行情走多远：一周 +2.24% 领涨全部宽基，微盘风格再度占优。增量资金退潮时，小市值是存量博弈的主战场，但流动性薄、波动烈，风格来回切换的速度也会很快——它更像情绪温度计，而不是趋势信号。
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发布于 2026.09.04