今天全市场的目光，几乎都被长鑫科技吸走了。开盘暴涨471%，市值一天冲上3.28万亿，超过工商银行成为A股第一大市值公司，朋友圈、股吧、财经号，铺天盖地都在讨论这一根离奇的曲线。
但越是这种时候，越应该抬头看看别的地方。
有一条新闻今天几乎没人讨论：如松在今天的文章里，重新算了一遍黄金过去十年的账——2016年到2025年，美国的累计通胀率是35.91%，如果黄金真的只是"抵御通胀的工具"，十年后的金价大概应该在1443美元附近。但事实上，去年底的伦敦金价已经站上4300美元以上，涨幅高达307%，不仅远远跑赢通胀，甚至跑赢了同期的标普500指数，跑赢了巴菲特的伯克希尔。
这中间差出来的部分，靠"抵御通胀"这四个字，根本解释不通。
十年累计通胀
35.91%
十年金价涨幅
307%
同期标普500
235%
传统经济学教科书告诉我们，黄金是对冲通胀的工具。这句话在过去几十年里，几乎成了一种思维定式——只要一说到买黄金，理由永远是"抗通胀"。但如松这篇文章提出了一个更底层的解释：黄金的价格，涨的从来不是通胀，是它作为货币的"稀缺性"。
这句话怎么理解？上世纪最后二十年，美国通胀累计超过100%，按"抗通胀"的逻辑，金价应该翻倍，但实际上金价反而跌了三分之二。原因是那个年代，美债这种"无风险债券"承担了黄金的部分职能——违约风险几乎为零，收益率还能补偿通胀，各国央行避险的时候，买的是美债，不是黄金。黄金作为货币的稀缺性，被大量的"软黄金"（主权债券）稀释掉了。
真正的转折点出现在2015年前后。那一年美国政府负债率突破100%，美联储重启加息，通胀卷土重来，美债开始从"无风险债券"滑向"风险债券"。从那之后，各国央行的角色彻底反转——从过去几十年持续净买入美债，变成了净增持黄金。软黄金正在丧失代行货币职能的资格，黄金作为货币的稀缺性，正在系统性地回归。这才是过去十年金价涨幅远超通胀的真正原因。
而这个进程，眼下并没有走到尽头，反而在加速。美国政府的债务规模还在往上堆，今年到期需要滚续的美债里，大量是当年利率不到1%借来的短债，现在要按4%以上的成本重新借，利息支出只会越滚越大。这个死循环没有解开的迹象，意味着美债这个"软黄金"的信用流失速度，只会比过去更快，黄金稀缺性回归的速度，大概率也会比过去十年更快。
回到今天的盘面。长鑫这根曲线足够抓眼球，但抓眼球的东西，往往已经把未来几年的想象空间提前透支了——这一点，前两天分析长鑫的文章里已经说得很清楚了，这里不再重复。
真正值得留意的，反而是那些这段时间没什么人讨论、看起来"没故事"的资产。市场的注意力永远是稀缺资源，当所有人都盯着同一根K线的时候，那些正在悄悄积累价值、却没有被资金和情绪注意到的地方，往往才是接下来真正的机会所在。黄金，以及跟黄金深度绑定的资源类资产，眼下正处在这样一个位置。
说到跟黄金绑定的资产，紫金矿业是最典型的一个代表，但它值得讲的地方，不只是"铜金锂三条腿"这套老生常谈——这个角度之前已经拆解过很多次了。今天想换一个角度：紫金矿业在不同的市场情绪里，扮演的是两种完全不同、但同样有用的角色。
狂热时 · 守
资金涌向长鑫这类极端题材，紫金矿业是最好的"旁观者"——不需要追高，不容易被波及，稳稳待在自己的估值区间里。
恐慌时 · 攻
全市场普跌超4900只个股下跌时，紫金矿业跌幅明显小于大盘，靠的是业绩兑现和黄金托底的双重支撑。
这不是偶然——它的"攻"，来自铜金锂三条业务线在景气周期里的业绩兑现能力；它的"守"，来自黄金这个底层资产在当下这个稀缺性回归周期里的天然抗跌属性。攻的时候有业绩兜底，守的时候有黄金托底，这才是"可攻可守"这四个字真正的含义，而不是简单的"跌得少"。
今天这一天，几乎所有人的注意力都被长鑫吸走了，这很正常，也无可指责——极端的曲线本来就最容易抓住眼球。但市场的规律往往是这样：越是所有人都在看的地方，透支的速度越快；越是没什么人看的地方，积累的速度反而越稳。
稀缺性这件事，从来不需要每天被讨论，它只需要时间。
本文观点部分参考自如松公众号相关分析，结合个人思考整理，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。
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发布于 2026.07.27