全球每年锗的总产量约130吨，比一辆重卡的最大载重还少。但全球每一根跨洋光纤电缆需要它，每一颗红外制导导弹的导引头需要它，每一台军用夜视仪的核心镜头依赖它。
2023年8月，中国宣布对锗实施出口管制，锗价在数周内上涨超30%。这个世界上最小的金属市场之一，用一则公告震动了整个西方情报和国防体系。
130吨的锗，撑起了全球互联网骨干和西方军队的夜战体系。
锗（Germanium，元素符号Ge，原子序数32）是一种灰白色半金属。它最关键的特性是：可见光无法透过它，但红外线能透过它。这一"反常识"的光学特性，让它成为红外光学和光纤通信两个领域不可替代的核心材料。
光纤通信（约30%）：四氯化锗（GeCl₄）掺入石英玻璃，通过折射率梯度使光信号全反射传输。全球每一根跨洋光缆、每一个数据中心的互联线路都含锗掺杂光纤。AI算力革命正在以前所未有的速度铺设新的数据中心光纤，这条需求曲线正在陡峭上升。
红外光学与军事（约30%）：锗能透过8至14微米的中远红外波段，是热成像镜头的核心材料，没有替代品。每一套FLIR前视红外系统、每一颗Javelin反坦克导弹导引头、Stinger防空导弹红外制导器、无人机热成像摄像头，都使用锗基光学元件。美军援助乌克兰的每一台热成像设备，每台都含锗。
半导体与太空（约20%）：锗基多结太阳能电池效率达40%，是卫星的标准电源；SpaceX、OneWeb等低轨星座每年发射数百颗卫星，每颗都装备锗基太阳能电池。
PET催化剂（约10%）：二氧化锗是聚酯聚合催化剂，用于矿泉水瓶和涤纶纤维，稳定但缺乏成长性的传统用途。
| 地区 | 产量占比 | 备注 |
|---|---|---|
| 中国 | 约67% | 同时控制精炼，全球约80%加工在中国完成 |
| 俄罗斯 | 约5% | 煤炭飞灰中提取，受制裁影响 |
| 加拿大 | 约5% | 锌矿副产品 |
| 比利时 | 约5% | Umicore二次回收为主 |
| 其他 | 约18% | 来源分散 |
锗是锌冶炼和煤炭飞灰的副产品，无法独立扩产，产量只能随锌产量被动增减。即便价格暴涨，矿商也无法仅仅为了多产锗而大幅增加产量——这是锗供给刚性的根本原因。
▶ 2022年：约800-1,000美元/千克，市场平静。
▶ 2023年8月：出口管制宣布，价格立即跳升，当月涨幅超30%。
▶ 2023年Q4：峰值约1,400-1,800美元/千克，涨幅约70-80%。
▶ 2024-2025年：回调至1,100-1,500美元/千克，但新的价格地板显著高于管制前。
涨幅温和于锑，原因是部分下游企业提前备货、二次回收渠道补充供给、管制执行有弹性。但结构性溢价已经嵌入。
AI与数据中心光纤：每一个超大规模数据中心集群需要数万千米高速光纤互联，AI算力军备竞赛直接推动光纤需求暴增，锗用量同步上升。
军事热成像装备补库：俄乌战争验证了热成像装备的战场价值，北约各国正在系统性补充和升级库存，每台都含锗镜头。
低轨卫星星座：SpaceX Starlink、Amazon Kuiper等每年发射卫星数量激增，每颗均装备锗基多结太阳能电池。
云南锗业 ——国内最纯粹的锗标的，专注锗的采矿、冶炼和深加工，业绩与锗价高度线性相关。
驰宏锌锗 ——锌锗联合生产企业，锗是重要副产品和利润来源，锗价上行受益明显，但敞口不如云南锗业纯粹。
Umicore（比利时）——全球最大的锗二次回收加工商，从废旧光纤和电子产品中回收锗，是西方锗供给的重要来源。
5N Plus（加拿大）——生产高纯度锗化合物，主要面向红外光学和半导体客户，是西方锗产业链的关键节点。
风险一：副产品属性的双刃剑。供给无法独立扩张，但当锌行业景气下行时，锗产量也会被动萎缩，价格波动可能超出预期。
风险二：光纤低锗化工艺的替代。新型光纤制造工艺正在探索降低锗掺杂量，若商业化推广，将长期压制光纤端需求。
风险三：管制执行弹性。中国仍批准部分出口许可证，实际影响取决于审批收紧程度。
离场信号：加拿大、澳大利亚等国建立独立的锗精炼产能，且西方军事光学行业完成去中国化备货，锗的战略溢价才会系统性收窄。
本期核心认知：锗是互联网基础设施和军事红外光学的双重战略品，中国67%的产量控制叠加80%的精炼垄断，使2023年的出口管制影响深远。副产品属性决定了供给无法快速响应，三条需求曲线（数据中心光纤、军事热成像、低轨卫星）同步上行。
投资心态：锗是比锑更"安静"但同样重要的战略品种，适合以中期视角持有相关企业，而非博弈价格的短期波动。
下期预告
下一种金属，与锗同一天被中国宣布出口管制，却更加低调。它是5G基站功率放大器的核心，是F-35雷达每一个收发模块的基础材料，是全球LED照明的发光核心。全球80%以上来自中国。
第四篇：《镓——5G基站的心脏，雷达芯片的秘密》
发布于 2026.07