你每天触摸手机屏幕数百次。在你的手指和玻璃之间，有一层厚度仅约100纳米的透明薄膜——氧化铟锡（ITO）。正是这层几乎不存在的薄膜，让屏幕感应到你的触碰。
全球每年约900吨铟，中国控制57%以上，尚无出口管制。
但一个新的需求引擎正在悄悄点火：AI数据中心的光互联，正在把铟从边缘推向核心。
铟（Indium，元素符号In，原子序数49）是一种柔软的银白色金属，熔点仅157°C。它的战略价值来自两种关键化合物：氧化铟锡（ITO）和磷化铟（InP）。前者是现代显示触控的核心材料，后者正在成为AI时代数据中心光互联的核心芯片材料。
ITO透明导电薄膜（约70-80%）：被用于LCD显示屏和触摸屏的透明电极层。全球每一块LCD电视、每一部智能手机、每一台笔记本电脑、每一块工业触摸屏，都在使用ITO薄膜。
磷化铟（InP）半导体（约5-10%，但增速最快）：数据中心的100G/400G/800G高速光模块中的激光器和光探测器，绝大多数采用InP基材料。AI算力革命带来的数据中心光互联需求爆炸，正在把InP从边缘需求推向核心需求。一个超大规模数据中心集群需要数万个高速光模块，每个含InP芯片。
CIGS薄膜太阳能（约10-15%）：铜铟镓硒（CIGS）是高效薄膜太阳能技术的核心材料，适合集成到建筑立面（BIPV），是建筑光伏化的重要候选技术。
| 地区 | 产量占比 | 备注 |
|---|---|---|
| 中国 | 约57% | 主要来自锌冶炼，云南、广西等省份 |
| 韩国 | 约10% | 从进口锌精矿中回收 |
| 日本 | 约8% | 从电子废料和进口精矿中回收 |
| 加拿大 | 约5% | 锌矿副产品 |
| 其他 | 约20% | 比利时Umicore等回收来源 |
铟是锌冶炼的副产品，无法独立开采，产量受制于锌矿产能，天然存在供给刚性。目前中国对铟尚无出口管制，但鉴于对锗、镓的管制先例，市场对铟被纳入管制体系的预期已经存在。
▶ 2013年峰值：约700美元/千克，ITO需求暴涨而供给受限。
▶ 2014-2022年：随ITO回收率提升和显示行业产能扩张，价格长期下行，一度跌至约100-130美元/千克。
▶ 2023年：随地缘政治背景下管制预期升温，价格回升至150-200美元/千克。
▶ 2024-2025年：约160-230美元/千克，InP需求快速增长成为新的价格支撑。
铟的价格走势是本系列中最复杂的——长期有ITO替代风险压制，短期有InP新需求和地缘政治预期支撑，两种力量拉锯，形成震荡格局。
ITO需求（老引擎，逐渐承压）：全球LCD屏幕出货量基本平稳，但OLED屏幕渗透率在上升——OLED不使用ITO！每一部OLED手机的普及，都在侵蚀铟的传统需求基本盘。
InP激光器（新引擎，快速爆发）：AI算力竞赛推动数据中心规模爆炸式增长，服务器之间的高速光互联需要大量InP基激光器和光探测器。这是铟需求增速最快的板块，市场规模正在从"亿美元"级向"十亿美元"级跨越。
CIGS太阳能（中期增量）：CIGS在建筑一体化光伏（BIPV）领域有独特优势，随各国推动建筑光伏化，CIGS需求将在未来5年内显著增长。
云锡股份 ——主业为锡，旗下有铟生产线，铟价上行时形成额外利润贡献，敞口有限但真实。
驰宏锌锗 ——锌锗铟联合生产，铟是副产品，铟价上行时受益，但铟占公司业务比例较小。
Umicore（比利时）——全球最重要的二次铟回收商，从ITO废旧靶材中回收高纯铟，是西方铟供给链的核心节点。
5N Plus（加拿大）——生产超高纯度InP化合物，是数据中心光互联芯片产业链的关键材料供应商。
风险一：OLED替代ITO的长期趋势。智能手机和高端显示器正在大规模转向OLED，这对铟的最大传统需求构成长期侵蚀，趋势已被证实，不可逆转。
风险二：硅光技术对InP的竞争。硅基光子学（Silicon Photonics）正在研发中，若在成本和集成度上大幅追平InP，铟的新增长引擎将受阻。
离场信号：OLED全面替代LCD时代到来，且InP被硅光技术大规模替代，铟的结构性需求将系统性下滑。
本期核心认知：铟是最具"结构转型"特征的小金属——旧需求（ITO）承压，新需求（InP数据中心光互联）爆发。中国57%的产量控制叠加潜在的管制预期，提供一定战略溢价空间。长期投资价值取决于能否跑赢自身的替代风险。
投资心态：铟是本系列中风险最需要辨别的品种。要分清楚：ITO下行是趋势，InP上行是结构性机会，两者速度的比较决定了铟价的中期方向。
下期预告
下一种金属，曾经在2011年价格高达400美元/千克，然后崩溃，然后被世界遗忘。但它是CdTe薄膜太阳能的核心材料，是温差发电的基础，也是未来太空能源技术的关键。它正在悄悄回来。
第八篇：《碲——被世界遗忘过，又将被重新发现的能源金属》
发布于 2026.07