韩国这轮踩踏，和2015年A股是同一套剧本
7月13日，韩国单日强制平仓规模达到3442亿韩元，创下年内最大踩踏纪录。全市场超过120万个杠杆散户账户触及保证金红线，其中32万到36万个账户被直接强制平仓，本金清零。同一天，韩国股指盘中跌幅接近9%。
这不是一次孤立的暴跌，而是一套有固定流程的"杠杆股灾"。2015年的A股，走过完全一样的路径。看懂这套流程，比猜测"跌到哪里才算完"更有实操价值。
任何一次杠杆股灾，起点都是同一个：某个赛道走出了脱离基本面的暴涨行情，涨速快到让"借钱炒股"变得划算。
2015年A股的杠杆牛，靠的是场外配资、伞形信托、结构化产品这些工具，把普通股民的资金杠杆放大到三到五倍，推着创业板在半年内涨了一倍多。
这一轮韩国的剧本换了赛道，没换逻辑。上半年韩国全民押注AI硬件、半导体涨价周期，三星、SK海力士被疯狂追捧，散户大量使用两倍、三倍杠杆的个股杠杆产品和杠杆ETF。核心标的短短一段时间内涨幅动辄翻几倍，杠杆资金自然会蜂拥而入——涨速覆盖了融资成本，不用杠杆才是"吃亏"。
杠杆是双刃剑，涨的时候能放大收益，跌的时候会同等比例放大亏损，而且会触发一个额外的机制：强制平仓线。
当标的价格从高点回落到一定幅度，杠杆账户会触及保证金红线，券商为了控制风险，会不管投资者意愿直接强制平仓卖出。这个动作本身又会造成新的抛压，把价格往下砸得更狠，触发下一批账户的强平线，形成一轮接一轮的连锁反应。
这就是"踩踏"这个词的来源——不是普通的下跌，而是下跌本身在制造更多的下跌。韩国海力士这类核心标的，很多散户上了两倍、三倍杠杆，短短一段时间回撤已经高达五六十个点，跟2015年A股个股跌停连续跌停、融资盘被强平的画面几乎一模一样。
杠杆股灾走到失控边缘，监管必然介入，而且介入方式高度雷同：不是一次性收紧，而是分批、逐步挤出杠杆。
2015年 · A股
① 严查场外配资
② 清理散户信托产品
③ 管控私募结构化产品
④ 收紧两融业务
2026年 · 韩国
① 提高个股杠杆保证金门槛至3000万韩元
② 叫停新增个股杠杆ETF产品
③ 后续大概率延伸至其他渠道
2015年A股的去杠杆分了四轮，每一轮政策落地，都会先造成成交量收缩、市场承接力下降，反过来压制反弹的力度。韩国这一轮，同样是分步走——先掐住新增杠杆的入口，逼存量杠杆自然出清。可以预见，如果后续还有反复，监管大概率会继续收紧信托、私募等其他杠杆渠道，重复2015年那套"分批挤出"的节奏。
杠杆股灾最反直觉的一点是：去杠杆不会一次性完成，中间会反复出现"深V反弹"，但反弹不代表趋势反转。
韩国监管7月10日召开高级别会议释放救市信号后，市场当天下午出现强势拉升，形成深V走势。但第二天，指数继续大跌6%。这种"反弹—再跌"的模式，本质上是杠杆出清没有结束——救市信号能暂时缓解恐慌，但触及强平线的账户依然会被平仓，新一轮下跌随时可能重启。
2015年A股同样是这个模式，从6月见顶到次年年初，中间经历了三波去杠杆式的下跌，每一波之间都有反弹，但都没能改变大方向，直到杠杆彻底出清，市场才真正见底。当前韩国市场波动率已经突破60，处于极端高位，按历史规律，波动率回落到正常区间需要相当长的时间。
把这四步串起来，可以提炼出几个能直接拿来用的判断依据：
① 看强平数据而不是看指数涨跌。单日强平规模、触及保证金红线的账户数量，比指数本身更能反映杠杆出清到了哪个阶段。这类数据一旦开始收窄，说明真正想平仓的账户已经平得差不多了。
② 救市反弹不能当成趋势反转。监管出手能缓解短期恐慌，但只要杠杆存量还没出清干净，反弹之后大概率还有下一轮下探。
③ 去杠杆政策会分批出台，不会一步到位。监管的每一步收紧，都是在为下一步做准备，观察政策的推进节奏，比预测某一天的点位更靠谱。
④ 出清终点，伴随成交量和波动率同时回落常态。只有当市场不再出现"单日暴涨暴跌互相切换"的极端行情，才说明杠杆资金基本清空，新一轮行情才有干净的起点。
核心判断：2015年A股用了大约一年时间才走完这套流程。韩国这一轮从6月初启动到现在，去杠杆的时间表官方给到了8月5日，但按历史经验，真正的情绪出清往往比政策时间表更长。这条线，值得持续跟踪。
本文基于公开市场数据与历史行情复盘，不构成投资建议
发布于 2026.07.18