8月24日，A股震荡走弱，创业板指领跌。截至午间收盘，创业板指跌3.50%，报3421.50点；算力硬件、半导体芯片方向领跌，沪深京三市下跌个股近4300只。
"易中天"——中际旭创、新易盛、天孚通信，A股算力基建的三张王牌，今天集体重挫：中际旭创跌7.77%、新易盛跌7.52%、天孚通信跌8.89%。
很多人把这轮下跌归因于"情绪踩踏"。但如果把时间拉长到三年，把数据按季度拆开，会发现一些藏在增长背后的结构性变化。
今天的文章不谈情绪，只看数据。
¶ 一、"易中天"分化：三张表的拐点信号
三年维度按季度拆，各家情况各自不同，一张一张来看。
¶ 中际旭创：三个指标连创新高
2026年上半年，中际旭创营收417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%。其中Q2单季净利润79.17亿元，同比增长228.19%，环比增长38%。
毛利率方面，上半年光模块业务毛利率46.59%，同比提升6.63个百分点，Q2单季毛利率46.4%，环比继续提升。
利润和毛利率，都在逐季创新高。
¶ 新易盛：增速断崖，毛利率承压
上半年业绩预告显示，归母净利润70-80亿元，同比增长77.56%-102.93%。Q2单季盈利创下历史新高。
但问题在于：净利润同比增速从2025年Q1的+384%，骤降至2026年Q1的+76.8%；更关键的是，新易盛约70%收入依赖800G产品，而800G光模块均价正在下降，对毛利率形成持续挤压。
¶ 天孚通信：高毛利下的隐忧
2026年上半年营收28.28亿元，同比增长15.15%；归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%。上半年加权毛利率高达60.87%，同比提升约8个百分点（注：下文季度毛利率见上表，2026Q1为56.6%）。
但两个隐患：
第一，毛利率虽然在2026年Q1回升到56.6%，但2024年的57.22%已经是阶段性高点，之后经历了持续下滑。
第二，2025年年报中公司已承认"传统低速光器件市场中存在激烈的价格战"；第一大客户Fabrinet占全年总营收63.31%，前五大客户合计89.73%。
¶ 三家汇总：一张图看清分化
总结：
- 中际旭创：毛利率46%（上半年）、净利润+242%（上半年），双高且持续向上——三家里最强
- 新易盛：毛利率49%（2026Q1）但增速断崖，Q1环比-13%，800G价格承压——最脆弱
- 天孚通信：毛利率56%（2026Q1）但客户集中度极高，价格战已写在年报里——高毛利下藏着结构性风险
三张利润表正在加速分化，齐涨齐跌的时代结束了。
¶ 二、技术面：创业板和"易中天"的走势意味着什么？
再看技术面。
过去一年，中际旭创股价从不足百元起步，2026年5月12日突破千元大关，近一年累计涨幅超过970%。新易盛和天孚通信同样经历了数倍涨幅。
而创业板指过去一年从低位震荡上行，8月21日收盘于3545点附近，均线系统呈现多头排列。
把三只个股走势和创业板指叠加：
"易中天"过去一年涨了数倍甚至十倍，远远跑赢创业板指。近期虽然有所回调，但从历史涨幅来看，回调幅度仍属正常。
技术面给我们的信号是：过去是"沾AI就涨"，现在要看清楚谁的基本面真的撑得住。
¶ 三、CPO技术：一场正在发生的结构性替代
光通信产业的下一焦点，正从传统可插拔光模块转向CPO（共封装光学）和NPO（近封装光学）。
NVIDIA机柜间NPO预计2027年Q4开始出货、2028年初放量；机柜内CPO预计2028年下半年出货、2029年部署。
渗透率预测：NVIDIA平台光引擎出货量，2027年约600万颗，2028年跃升至1900万颗，两年增长约2.2倍（约217%）。
传统可插拔光模块的需求，正在被NPO/CPO技术路线分流甚至替代。
¶ 四、全球AI商业化：只有一家跑通
截至2026年二季度，全球大模型公司中真正实现季度盈利的，只有Anthropic（据公开报道）。
26Q2收入115亿美元，环比增长约2.4倍，首次超越OpenAI（67亿美元），实现调整后经营利润转正。核心驱动力是编程工具Claude Code，单季贡献约80亿美元收入。截至7月底，年化营收运行率已突破650亿美元，B2B市场份额达34.4%，反超OpenAI的32.3%。
对比之下，OpenAI二季度收入环比仅增18%，经营亏损扩大至123亿美元。
2000年互联网泡沫破裂，也是同样的剧本：产业方向是对的，但商业化落地需要时间。
¶ 写在最后
把四件事串起来：
第一，三张利润表正在分化。中际旭创双高领跑；新易盛增速从384%降至76%；天孚通信高毛利下客户集中度极高。
第二，股价涨幅巨大，但基本面已现分歧。过去一年涨了数倍，集体回撤时更要看清谁的基本面撑得住。
第三，CPO/NPO技术正在替代传统光模块。2028年光引擎出货量预计较2027年增长约2.2倍（约217%）。
第四，AI应用端商业化太慢。全球仅Anthropic一家跑通，OpenAI还在巨亏。
产业空间巨大，和当前股价过高，这两件事可以同时成立。算力基建三巨头，齐涨齐跌的时代结束了。
你的持仓，在产业链的哪个位置？
免责声明：本文所有分析基于公开数据与逻辑推演，仅为作者个人思考记录，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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发布于 2026.08.24