COMEX黄金 -0.61% 报4447美元/盎司 | 30年美债 5.31% 创2007年来新高 | 海外持美债 -721亿 中日英集体减持 |
今天黄金小幅回踩。COMEX 黄金期货现报 4447 美元/盎司附近、跌约 0.6%，盘中高点 4493、低点 4444，仍守在 4400 上方。从均线看，前两天（8/14、8/17）的低点都落在 10 日均线上方、获支撑后反弹，今日小跌回踩到 5 日均线附近，正是对 5 日均线的再次支撑确认——回踩不破，均线系统仍保持多头排列。
但笔者判断，短线黄金不会一蹴而就，更可能以 4400 为中枢、横盘蓄势大约一周。真正值得说的，是另一件事——在这个大多数板块都很难看的时点，黄金类股票其实不必悲观。下面三条理由，一条比一条硬。
（COMEX 黄金期货近 6 个月日 K 线，红为阳线、绿为阴线，橙色 MA5、蓝色 MA10、紫色 MA20。可见 7 月的急跌双底，以及 8 月中旬反弹后、今日回踩 5 日线确认支撑——最后一根绿柱就是今天。）
¶ 一、技术面：不是转向，是蓄势
先说技术。今天这根小阴，本质上是均线系统的"确认"：前两天反弹到 10 日线之上，今天回踩 5 日线附近企稳，回踩不破，说明下方承接还在。但上方面临前高与整数关口，量能没有明显放大，资金还在观望、没有抢跑。
这种形态，笔者更愿意把它读成"蓄势"而非"突破"。横盘一周左右，把浮筹洗一洗、把均线黏合一下，比硬冲上去更健康。所以短线不追高、回踩也不慌，节奏大概率是"进二退一"的慢推。
这里要提醒一句：期货和股票是两件事。今天金价小跌，黄金股也没跟上——A 股分化（紫金小跌、山东黄金平盘、赤峰微涨），港股更是普遍回落（紫金矿业 H 股跌近 2%、山东黄金 H 股与招金矿业小幅翻绿）。金价回踩、股票观望，恰恰说明黄金资产的定价还没真正启动，分歧仍在。
¶ 二、三个理由：黄金的底座为什么在加固
¶ 1. 美伊局势恶化，石油美元再受冲击
美伊谅解备忘录到期、伊朗拒绝延长谈判，霍尔木兹海峡通航量据称只剩战前约 5%。这条线的影响不在油价本身，而在更深处——石油美元体系靠的是"石油用美元结算、顺差国再买美债"的闭环。一旦中东产油国的美元回流被掐断，这个闭环就转不动，美元的地位就会被一点点侵蚀。
而美元信用每松动一分，黄金作为"非信用货币"的货币属性溢价就加一分。这不是一天的事，是一个慢变量，但它一直在累加。
¶ 2. 美债、现金流与美联储的三重死结
把这段时间的信号串起来，核心就三句话：第一，美国 30 年期国债收益率正在向上突破（今日已到 5.31%，创 2007 年以来新高），和美联储基准利率走势"分裂"——这说明长期利率已经不听美联储的话了。第二，美国超大规模企业的自由现金流正在"自由落体"式跌到负数，它们靠疯狂发债、卖股、抵押来补流，而利率越往上、补流成本越高，现金流越恶化，最终会被动去杠杆。第三，美联储被架在火上——加息是往大企业身上再踏一脚，降息则意味着流动性已经恶化到不得不救，无论哪条路，都是市场的黑天鹅。
叠加美债规模持续膨胀、财政赤字恶化、日本央行准备抛 6200 亿美元美资产撑日元，这套组合拳指向的不是某一次波动，而是美元信用本身的压力。黄金，恰恰是这个叙事里最干净的多头。
¶ 3. A股中报分化：AI 一枝独秀，黄金有色被忽视
再看眼前。A股中报陆续落地，画面很分裂：除了与 AI 基建相关的链条业绩亮眼，绝大多数行业几乎是"全军覆没"。但问题在于，AI 基建这一块过去一年涨幅巨大，本身已经带着不小的泡沫或者说内在调整需求。
而市场里另一个业绩同样亮眼的板块——黄金及有色——却被忽视了。金价高位运行，矿企利润是实打实的；可这个板块今年几乎没涨：权重更大的紫金年内只是微涨，山东黄金年内还回落了两成多。业绩在兑现、逻辑在通顺，价格却没动，这种"业绩与估值错配"，在 A 股里其实不多见。
¶ 三、黄金股，为什么不必悲观
把上面三条拼起来，结论就清楚了。
一是业绩底。金价站在历史高位附近，黄金矿企的盈利弹性是真实的，不是故事。二是估值底。多家机构指出，头部黄金公司估值已回到历史中枢下限，较为充分地反映了此前的悲观预期；随着金价反弹、压制因素解除，估值修复有空间。三是逻辑底。摩根士丹利直言黄金已处于一轮长达 25 年的牛市，银河证券也认为年内加息概率下降、黄金配置价值凸显，中长期仍受益于美元信用弱化与央行购金。
当 AI 基建的交易已经很拥挤、其他行业又缺乏景气支撑时，黄金有色这种"业绩兑现、逻辑通顺、却还没被定价"的角落，反而值得多看一眼。这不是喊单，是性价比的比较——在一个分化如此剧烈的市场里，滞涨的绩优板块，往往比涨幅巨大的热门板块更让人睡得着觉。
¶ 写在最后
在所有人追逐 AI 的房间里，黄金是唯一一个"业绩已经兑现、逻辑已经通顺、却还没被定价"的角落。它不是没机会，是机会被忽视了。一周蓄势之后，慢变量的故事还长。
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发布于 2026.08.18