摘要央行连买 22 个月、8 月单月 20 吨创纪录，同周金价却急跌 6.9%。急跌的形状不对劲：高开低走、持仓先增后撤、砸下去两天就被买回——像挖坑不像出逃。4500 美元，央行用真金白银定了性。
9 月 7 日，外汇局公布：8 月末黄金储备 7673 万盎司，环比增持 65 万盎司，约 20.22 吨——连续第 22 个月增持，单月买入量也是这 22 个月里最多的。
同一个周末，COMEX 黄金收在 4428 美元，比 8 月 25 日的 4755 高点回落了 6.9%。
一边买出纪录，一边连续急跌，同一周发生。这篇把两个数字都拆开看：这一跌，形状不太对劲。
¶ 一、央行的手，比美联储的嘴诚实
先看增持节奏。今年月度增持量：1 月 4 万盎司、2 月 3 万、3 月 16 万、4 月 26 万、5 月 32 万、6 月 48 万、7 月 64 万、8 月 65 万——除了 2 月，每个月都比上月买得多。2024 年 11 月重启以来累计超 122 吨，黄金占外储从 5% 出头升到 9% 以上。
再看一个细节：2 月金价最高（月末 5296 美元），央行只买 3 万盎司——嫌贵；8 月月末回到 4497，反手买了 65 万，最多。
这说明央行对价格的容忍度在上移：5000 以上它停手，4500 附近它照单全收。 央行用真金白银给 4500 美元定了性——不贵。
不止中国在买。韩国央行 13 年来首次买入实物黄金；世金协调研里 45% 的央行计划未来一年增持，创历史纪录，计划削减美元配置的也首次超过计划增持的。
¶ 二、这波跌，是怎么跌的
再看价格。8 月 25 日金价摸到 4755，之后两根大阴线值得细看：
8 月 28 日：高开 4656，收 4504，跌 3.3%，成交额 12.35 亿美元，是前一交易日的近两倍。9 月 1 日：又是高开，4498.7 开盘收 4375.7，再跌 2.7%。
两次都是高开、盘中砸、收长阴。9 月 1 日最低探到 4369.7，随后 9 月 2 日收 4434，9 月 3 日收 4520——两天从低点拉回 150 点。
急跌、巨量、高开低走——熟悉 A 股的人对这个组合不陌生。
¶ 三、急跌里的三个疑点
把成交量背后的持仓量摊开，疑点就出来了。
疑点一：形状不对。 基本面转弱的跌，通常是低开低走的阴跌——卖家不着急，慢慢出。这两次恰恰相反：高开，再砸。高开说明开盘时还有买盘愿意出高价，砸盘是盘中突发的集中抛售。这不是"没人要"，是"有人偏要砸"。
疑点二：持仓量的走法。 8 月 28 日大跌当天，持仓量反而增加 2520 手——价格跌、仓位增，说明新空是那天进场的。随后 9 月 2 日、3 日，持仓量连续两天下降，合计减了 3886 手，价格却从 4329 涨到 4520。减仓上涨，说明涨是空头平仓买回来的，不是多头进攻打上去的。砸下去的新空，短短三天就撤了一多半。
疑点三：跌下去有人接。 9 月 1 日砸到 4369.7，两天就被买回 4520。谁在接？央行月报给出答案的一部分——8 月整整一个月，官方买家没停手。
三个疑点拼在一起，很像 A 股主力常干的那件事：急跌不是出逃，是挖坑——吓出不坚定的筹码，低位接走，换手够了再往上推。
但必须说清楚：以上是解读，不是事实，没人能证明"空头意在吃货"。另一种解释同样成立：美联储 9 月加息概率从一个月前的 44.4% 升到 58.4%，鹰派是明牌，这轮跌就是加息预期的正常定价。
区别在后面几周：挖坑的话，急跌后快速收复、不再创新低；基本面走弱的话，反弹一波比一波弱。不用猜，走势自己会给答案。
¶ 四、基本面变没变
真正该问的是：这轮急跌，动摇黄金的根基了吗？
先承认变的：9 月 15 日至 16 日议息，加息概率过半，美债收益率上行确实抬高了持有零息黄金的机会成本——短期压力是真的，金价还可能再抖。
再看没变的。如松先生上个月的判断讲得最透：美国十年期国债收益率正在向上突破，而过去四十年美债是美元发行的抵押物——这个收益率一旦守不住，以美债为抵押物的货币发行方式就难以为继，而纸币本质是银行券。美联储加不加息，改变的是节奏，不是地基。
全球央行为什么在金价 4500 的时候加速买？因为它们买黄金不是图涨价，是在置换手里的美元欠条。只要这个动机在，急跌对央行反而是打折促销。
¶ 写在最后
短期看，黄金还在挨打：加息悬而未决，技术面走坏，再探一次低点不奇怪。
但基本面没有变：央行连买 22 个月、8 月买出纪录，改变的是节奏不是方向；美债这条主线的裂缝在扩大而不是愈合。看多黄金的理由，一条都不少。
往后盯三件事：一是 9 月 15 日至 16 日议息，利空落地还是悬着，金价反应完全不同；二是 10 月上旬央行月报，若 9 月继续 60 万盎司级别的增持，"官方买单"就是硬逻辑；三是持仓量——再跌而持仓持续减少，打压的动能就在衰竭，这比任何消息都诚实。
急跌不可怕，可怕的是不知道谁在卖、谁在买。现在至少知道了一半：卖的人在三天内撤了一多半，买的人一个月买了 20 吨。
观点参考如松先生公开文章。
虎哥的知识库：公众号内容汇编。欢迎点击文末「阅读原文」进入。
免责声明：文中所有分析仅为个人观点分享，不构成任何投资建议；数据均来自公开渠道，笔者不对其准确性作保证。市场有风险，投资需谨慎，据此操作风险自担。
觉得有用，点个"在看"，转发给炒股的朋友 👇
发布于 2026.09.08