今天大盘不太好看。上证跌1.61%，收3814点；深成指跌2.47%；创业板跌2.65%；北证50更狠，跌了4.03%。三市成交额19444亿，比昨天缩量2650亿。全市场超4900只个股下跌，占比超九成。
更让人意外的是，一向被当成"避风港"的贵金属板块，今天也没扛住——招金黄金、四川黄金、湖南白银跌超7%。避险资产和风险资产一起跌，比单纯的科技股下跌更容易让人心里没底。拆开来看，今天的信息可以理成三条线。
上证指数
-1.61%
创业板指
-2.65%
下跌个股
超4900只
算力租赁板块今天直接躺平：利通电子、证通电子、协鑫能科、信通电子、金开新能触及跌停，深信服、群兴玩具、云赛智联、美利云、飞利信全线跟跌。AI应用板块同样低开低走，联迪信息、米奥会展、银之杰跌超10%。
这条线其实不新鲜。从7月中旬Kimi K3引发全球AI股抛售、台积电财报打脸开始，算力硬件和AI应用这两个板块，就一直沿着一条明确的下行趋势在走。今天没有新的坏消息，市场只是继续沿着这条已经确立的下行通道往下走——这是趋势的延续，不是趋势的反转，更不是什么新的暴雷。
判断这轮泡沫出清到哪一步，关键还是看指标股会不会补跌。目前算力租赁这类偏"故事型"标的已经批量跌停，出清正在往核心方向蔓延，但离真正见底大概还需要更多时间和换手。
真正把今天的盘面搅乱的，是中东局势。最近国际油价升至五周以来新高，市场对石油供应中断的担忧明显升温。这种担忧不只是影响A股——纳斯达克跌2.15%，道琼斯跌0.97%，恒生指数跌1.16%，全球主要市场今天基本是同步走弱。
但有个问题得说清楚：黄金今天为什么跟着一起跌？按传统避险逻辑，地缘风险升温、油价飙涨，黄金该是受益方，不该跟股票一起跌。真正的机制不是"避险情绪退潮"，而是流动性问题。
算力租赁、AI应用这些前期杠杆较猛的板块今天大面积跌停，说明有一批融资盘正被迫平仓。这批资金要抛仓位补保证金，第一选择往往不是砍最套牢的仓位，而是先砍流动性最好、还有浮盈的仓位——黄金股前段时间涨幅不错，正好符合这个特征，于是最先被拿来"换现金"。这是"没钱了被迫卖流动性好的资产"，跟"看空黄金、主动避险撤离"是两件完全不同的事。
一个佐证：今天美元指数只跌了0.11%，几乎没动。如果是全球性美元流动性危机，通常会看到资金抢着买美元，美元指数会明显走强。今天没有这个信号，说明这更像是A股内部的资金链条问题，而不是全球性流动性危机——这也是为什么这次普跌看起来吓人，但传导范围其实是有边界的。
主线一 · 基本面优良、今年跌超20%的"老登股"
银行、保险、钢铁、房地产、煤炭、电力这些权重板块，今天跌幅都不小（煤炭跌4.48%，电力跌4.92%），但很多今年以来累计跌幅已超20%。跌到这个位置，如果基本面没恶化，本质上已是"跌无可跌"，可以考虑逢低分批吸纳，但前提是基本面没有恶化、跌幅够深。
主线二 · 贵金属长期逻辑没变，但要分清两个时间尺度
短期看：只要A股内部强平还在进行，黄金股作为"流动性好、还有浮盈"的资产，就可能继续被抛售换现金，跟基本面无关，不宜简单理解为"跌了就是机会"。
中长期看：支撑黄金长牛的核心逻辑，是美联储大概率没有空间走80年代沃尔克式大幅加息路线——一是财政约束（美债突破38万亿，占GDP超120%，大幅加息会反噬美联储自己）；二是政治约束（现任政府依赖低利率维持赤字可持续，历史上也多次施压美联储降息）。这两层约束不会因今天一次下跌而改变。
紫金矿业今天跌幅没超过5%，明显跑赢贵金属板块，但这更多是业务结构分散带来的抗跌性——铜金锂三条腿分散了黄金下跌的冲击，不代表"整个板块都被错杀"。招金黄金这类偏纯金矿的标的今天跌得多，某种程度上也是正常反应，因为它们没有这种业务对冲空间。
短期不确定性还没消化完，贵金属可能还会反复；但长期逻辑的地基没被动摇。
今天这根阴线信息量很大，但拆开看逻辑并不复杂：科技股是旧趋势的延续，油价和地缘局势是普跌的直接触发因素，贵金属下跌的真相是A股内部去杠杆引发的被迫套现，不是避险逻辑失效。
跌透了的老登股，和长期逻辑没被动摇、只是短期承压的贵金属资产，是两类值得关注的方向。后者现在还谈不上"抄底"，但至少不必跟着恐慌一起卖。
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发布于 2026.07.24